本周（11月18日至11月22日）公开市场有逾1.8万亿元逆回购到期，同时，政府债供给增多、税期高峰等因素也可能对短期市场资金面形成扰动。专家预计，人民银行将综合运用公开市场逆回购、国债买入等操作进行对冲，保持流动性合理充裕。

  综合运用多种工具

  近期，人民银行综合运用多种方式，力保流动性合理充裕。比如，10月底人民银行启用公开市场买断式逆回购操作工具，开展5000亿元操作，投放的流动性在今年年底和明年春节前将继续发挥作用；11月15日，为应对年内最大规模中期借贷便利（MLF）到期，人民银行开展了高达9810亿元的7天期逆回购操作。

  11月18日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元逆回购操作，由于当日有1337亿元公开市场逆回购到期，因而实现净投放389亿元。

  除开展常规的逆回购操作之外，11月18日，财政部、人民银行以利率招标方式进行了2024年中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）招投标，期限为1个月（28天），操作量1200亿元，中标利率2.16%，相较上次下降12个基点。市场人士普遍认为，本次操作有助于充实银行负债，增加可用资金。

  从市场利率看，截至11月18日收盘，银行间市场1天期债券质押式回购利率报1.48%，7天期债券质押式回购利率报1.72%，基本维持在前一交易日水平。“近期资金利率有所上行，但仍然处在正常的波动范围之内。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

  多重因素增加扰动

  从资金面主要影响因素来看，本周共有18014亿元公开市场逆回购到期，同时，月度税期高峰的影响还未完全消除，政府债券发行缴款也将造成一定扰动。

  用于置换地方政府存量隐性债务的地方债已启动发行。11月15日，河南省率先发行318.169亿元再融资专项债券，用于置换存量隐性债务。此外，还有多地披露了相关债券发行计划。据中国证券报记者不完全统计，贵州省、江苏省、浙江省等多地已披露拟发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债券，规模合计超过2500亿元。

  “当前，‘置换债’发行节奏较快，后续供给压力预计会集中释放，资金面料承压。”民生证券首席固收分析师谭逸鸣说。

  华西证券首席宏观分析师肖金川认为，若后续各地用于置换存量隐性债务的再融资专项债券集中发行，可能会对流动性形成一定扰动。

  灵活有效开展操作

  专家分析，人民银行将根据银行体系流动性供求状况，灵活运用多种公开市场操作工具，开展双向调节，持续保持流动性合理充裕。同时，年底前可能进一步择机降准。

  “在一揽子增量政策发力过程中，人民银行会更加注重保持货币市场流动性处于合理充裕状态，为经济增长动能提升创造有利的货币金融环境。”王青说。

  光大银行金融市场部宏观研究员周茂华进一步表示，买断式逆回购、国债买卖等工具的创设，使得人民银行在精准调控流动性方面变得更加主动和高效，预计后续人民银行将综合运用多种货币政策工具灵活有效开展操作，流动性有望继续保持合理充裕。

  《2024年第三季度中国货币政策执行报告》提出，灵活有效开展公开市场操作，综合运用7天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等多种工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

  招联首席研究员董希淼认为，年内人民银行或进一步全面降准0.25至0.5个百分点，既向市场释放中长期流动性，又进一步降低银行资金成本。

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